最近美联储主席提名尘埃落定，凯文·沃什获得特朗普提名，这给国际金融市场带来明显扰动，金融市场已开始为适应新任主席的风格做各种可能性的探索和准备，美债、美元和贵金属最近巨幅摆动的激烈走势，凸显出国际金融市场的敏感迎应能力和风险管控能力。

这注定将是自2008年以来美联储政策范式最大的一次调整，可看作美联储的一次传统回归，确切说是一次美联储历史上保守主义思潮的再次归来。2008年的次贷危机，改变了美联储货币政策范式的运行轨迹，曾经那个站在市场后面、略显保守的美联储退出舞台，取而代之的是一个激进的、走在市场舞台中央的美联储，开始用新货币主义影响甚至左右决策。持续的量化宽松、零利率甚至名义负政策利率等，这些曾经在过往不敢想象的政策主张，被推向了决策前台。

曾在2006年至2011年担任美联储理事的凯文·沃什，一直对十多年来美联储等央行的扩权和扩展步伐持否定态度，他坚持认为危机时期的政策不能成为常态化政策，反对扩表、主张缩表是其长期坚守的保守信念，因此若他顺利获得任命通过，美联储回归货币保守主义将是确定的。

这也是沃什被提名后，美元指数上涨、金银等贵金属开始巨幅摆动的深层原因。金银等的价格最近在市场的上下拉扯，可能不是一个单纯的技术性调整，更像是市场定价范式和逻辑的叙事框架重构，因为缩表等终结的是扩权性货币政策，强化的是美元信用体系和强美元的叙事逻辑，这可能会推动全球风险资产定价范式和逻辑的改变，也将改变全球经济的运行机制，即央行护航式经济增长方式可能真的到了告别的时候。

当然，美联储可能迎来“暴力”缩表行动，还缘于当前美国经济具有相应的风险可承载能力和意愿，一方面缩表和降息等政策组合，不仅可为美国财政部营造可负担的国债收益率曲线，亚洲免费一级片降低利息成本，而且将提升美国财政部对美元价格影响力；另一方面当前美国经济增长驶入中高速增长区间，提高了对美联储“暴力”缩表的抗跌打能力。

在政策意愿与经济可承载力都满足下，美联储缩表也就剩下市场波动风险，而这是可控的，因为这种风险是确定的，失控缘于不确定性。为此，各类市场主体的当务之急，是积极为美联储的缩表做好极端情况下的压力测试和风险缓释策略，因为无需等待缩表落地，缩表预期就会带来市场投资结构的重新调整和市场叙事结构的重构，这本身就会加速全球的美元流动性风险，会对那些主要基于美联储QE输送的流动性溢价产生系统性修正作用。

这种风险缓释准备，不仅包括在投资逻辑和叙事结构上的审慎，男女啪啪做爰高潮全过有多动症还需在制度上做好相应的风险缓释渠道保障。2日热门商品型基金国投瑞银白银LOF披露的最新基金净值单日跌幅高达31.5%引发市场高度关注，就以一种典型案例向投资者警示极端风险。尽管国投瑞银的处理方式引发部分投资者的质疑，但其抛出一个各方都必须反思的规则问题，那就是若国际市场处于修正性或阶段性单边行情下，通过涨跌停限制交易规则，不仅不会给投资者带来风险缓释，反而会成为恐慌放大器，导致投资者遭受更多损失。毕竟涨跌停限制下，后续通过连续多个交易日补跌，及投资标的流动性不足无法交易等，带来的估值滞后损失具有放大效应。相反，让市场及时出清，虽然会带来巨大波动，但波动本身是内含交易的，只要交易不停歇，市场的整体风险就可管控，就无需担心触动系统性风险。

为此，面对美联储缩表越发确定的预期，中国需充分估算好可能出现的美元资产溢价和全球美元流动性风险，做好多套贵金属等风险缓释策略安排，保持充分的美元流动性规模，降低外汇资产的久期配置结构，降低美元流动性敞口风险，适度管控好非标外汇资产的敞口风险，未雨绸缪地为美联储可能的缩表冲击做好迎应性的预案。投资者则要适度控制套利性风险交易的头寸，将自身的风险敞口匹配风险可承载能力。

迨天之未阴雨，彻彼桑土，绸缪牖户。在全球进入AI主导的资本支出阶段，整个经济金融市场已迈入了一个较长的朱格拉周期，未雨绸缪地为美联储缩表做好相应准备，才能营造预则立的确定性和可控性场景，在复杂多变的国际经济金融形势下不迷航。

举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者

一财评论员

相关阅读 火药味再起！特朗普威胁鲍威尔：届满不离开将解雇

鲍威尔尚未决定是否留任美联储理事。

8 4506 04-16 07:42 DR001近期运行在1.2%左右，央行逆回购操作量回落凸显资金宽松

近期DR001已运行在1.2%-1.25%之间，远低于政策利率，反映出市场流动性充裕。

5 1416 04-13 17:14 生变！美联储主席提名人选沃什听证会被推迟，美联储还会降息吗？

除了沃什的提名是否通过，以及能否如期就任外，中东冲突也是影响美联储政策前景的新变量。

7 3324 04-10 13:01 央行逆回购操作加量护盘，跨季之后资金面如何走？

4月资金面仍存在两大扰动因素。

2265 03-30 16:37 当避险逻辑遭遇流动性挤压，黄金为何成“提现机”？

金价或将面临连续第四周的下跌。

9 3372 03-27 17:39 一财最热 点击关闭